A combinação entre o custo de captação sufocante e o gargalo logístico no beneficiamento de grãos abriu uma fissura perigosa na saúde financeira do agronegócio brasileiro. Com a Selic em 13,75% ao ano, as taxas de juros efetivas na ponta tomadora para produtores e cooperativas ultrapassam os 18% ao ano, exigindo margens operacionais que a safra atual simplesmente não consegue entregar.
O estrangulamento de caixa se deteriorou nas últimas semanas com atrasos relevantes no processamento e no escoamento das commodities agrícolas. A contradição salta aos olhos: enquanto o volume colhido bate recordes operacionais, a receita não entra no caixa no ritmo necessário para honrar o serviço da dívida indexada ao CDI, gerando um descompasso financeiro sem precedentes recentes.
O que os dados revelam
O estresse financeiro que antes se restringe a pequenos produtores isolados começa a contaminar estruturas consolidadas de crédito privado. A manutenção da Selic elevada por tempo prolongado multiplicou o custo de rolagem dos certificados de recebíveis do agronegócio (CRAs) e de debêntures do setor. O juro real de dois dígitos consome até 40% da margem EBITDA de médias empresas do agro, patamar historicamente insustentável por mais de dois trimestres consecutivos.
A causa desse aperto não decorre apenas da política monetária restritiva, mas do estrangulamento físico no beneficiamento. Sem capacidade de estocagem adequada e com capacidade industrial saturada, a liquidação das safras atrasa. Consequentemente, o produtor segura o grão, atrasa o pagamento de insumos e dispara pedidos de renegociação de dívidas ou recuperações judiciais, cuja frequência no setor agrícola cresceu mais de 70% na comparação anual.
Impacto por classe de ativo
No mercado de renda fixa, o spread de crédito dos CRAs de média classificação de risco abriu expressivamente, exigindo prêmios CDI mais 3,5% ao ano para atrair compradores. A liquidez secundária desses títulos encolheu, e fundos imobiliários do agronegócio (Fiagros) passam a negociar com desconto substancial sobre o valor patrimonial, refletindo o aumento do provisionamento para devedores duvidosos.
Na renda variável, ações de empresas de insumos, equipamentos agrícolas e tese de tese de logística ligadas ao campo sofrem compressão de múltiplos. O investidor precifica receitas menores e maior necessidade de capital de giro. A inadimplência na ponta do crédito corporativo ameaça interromper o fluxo de emissões isentas, restringindo uma das principais fontes de financiamento privado do setor.
O que monitorar
Os gatilhos decisivos para o mercado de crédito agrícola nas próximas semanas concentram-se em três frentes operacionais e financeiras:
- Taxa de inadimplência nas carteiras dos maiores Fiagros listados na B3 nos relatórios gerenciais do primeiro trimestre;
- Ritmo de deferimentos de pedidos de reestruturação de dívidas nas principais comarcas agrícolas do Centro-Oeste;
- Volume de emissões de CRAs primários canceladas ou suspensas por falta de demanda dos investidores institucionais.